债券利率债周报:资金扰动不可忽视,汇率压力仍需警惕－外汇

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债券利率债周报:资金扰动不可忽视,汇率压力仍需警惕

　　
    2017年01月10日 12:49

    　　1、利率债市场展望
    　　本周债券市场关注焦点依然在于资金面的变化考虑到监管去杠杆、引导资金脱虚向实的政策思路不会快速转变同时央行干预人民币汇率以及春节前取现等多项因素叠加或将导致资金面波动加剧债券市场继续承压建议机构保持谨慎不要轻言抄底。
    　　2、基本面:12月宏观数据维持平稳通胀压力持续
    　　通过对12月相关高频数据的跟踪分析我们估计12月宏观数据将基本维持平稳预计工业增加值小幅回落至6.1%;社零增速将小幅回落至10.6%;投资累计增速持平于8.3%;出口同比小幅回落至1.5%进口同比回落到9.5%;CPI同比维持2.2%水平;PPI同比降继续大幅上升至4.8%关注PPI向CPI的传导效应。金融数据方面估计12月新增信贷小幅回落至7000亿社融规模1.2万亿M2增速小幅回落至11.3%。综合来看12月宏观经济数据整体维持平稳对债券市场的冲击不大。
    　　3、资金面:央行继续维持“量的走廊”春节前资金波动或将加剧
    　　尽管新年第一周市场资金面较为宽松但是央行却持续在公开市场回收流动性上周共通过逆回购操作回收流动性5950亿元引发市场对央行持续去杠杆和后期资金面波动的担忧利率债收益率再次进入上行通道。在分析资金面时一方面需要关注资金量的变化;另一方面关注资金价格的变化。从资金量看春节前资金依然面临较大的缺口且央行将继续通过公开市场操作维持资金市场“量的走廊”从而持续督促金融机构去杠杆。从价格看资金利率中枢上升抬高机构资金成本。
    　　4、汇率和海外市场:外储继续缩水人民币贬值压力不可忽视
    　　12月我国外汇储备余额连续6个月下降余额为3.01万亿美元全年看外汇储备下降3198亿美元尽管降幅较2015年有所减少但是保外储的压力却大幅上升。外储的持续缩水和人民币贬值背景下央行稳定人民币汇率的操作有较大关联年底以来外汇市场交易量大幅提升或说明央行加大对外汇市场的干预。尽管上周离岸人民币大幅升值并进而引导在岸人民币升值。但是我们认为本次离岸人民币的升值只是在贬值趋势之中的阶段性反弹并没有扭转市场对人民币的贬值预期2017年伴随美联储加息逐步兑现和美国经济的持续回暖或将对美元指数形成有力支撑人民币承压。
    　　5、国债期货:1706-1703合约价差仍有下降空间
    　　上周后两个交易日次季合约的表现明显好于当季合约使得1706-1703价差显著回升对于后期价差的走势可以参考1609-1606价差走势现在与当时的相同点在于当季合约贴水均已明显修复移仓也已经开始次季合约持仓量占当季合约持仓量的比例均在60%左右但不同是本轮债券市场调整的幅度要明显大于当时带来的套保需求也明显增加所以当季合约中的空头移仓还未结束短期空头将继续主导移仓预计下周次季合约持仓量将超过当季合约成为新的主力合约。而当主力合约切换后当季合约流动性将大幅下降新增需求都会开在次季合约上因此后期价差走势将更多地受市场走势影响如果收益率下行做多的力量会使得次季合约表现好于当季价差将继续回升若收益率继续上行则做空力量会使得价差继续下降。考虑到春节前资金面的波动将加大我们认为债市调整还将继续1706-1703价差仍将下降而且近两个交易的大幅回升也加大了后期下行的空间因此基于我们对后市的判断认为短期可以继续多1703、空1706。

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。

（摘自世华财讯 2017-01-10）

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